一單凍結(jié)2萬(wàn)多億，中國(guó)核電上市，大盤(pán)、機(jī)構(gòu)和它自己都怎么看?

中國(guó)核電(601985.SH)對(duì)大盤(pán)會(huì)有怎樣的抽血效應(yīng)?騰訊財(cái)經(jīng)《資本論》采訪到的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為：這只是一單體量較大的IPO而已。

“中國(guó)核電對(duì)于市場(chǎng)的影響不大�！睂毚荣Y產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶慈資產(chǎn)”)投研總監(jiān)陳瑛解釋說(shuō)：之前東方證券(600958.SH)IPO凍結(jié)資金也近萬(wàn)億，也并未對(duì)大盤(pán)造成重大影響。何況近期資金面較為寬松，逆回購(gòu)利率較之前也降了很多。

大盤(pán)似乎也驗(yàn)證了上述判斷， 三大指數(shù)無(wú)懼2.9萬(wàn)億新股申購(gòu)資金的抽離效應(yīng)，任性上漲。6月2日上證指數(shù)報(bào)收4910點(diǎn)，較前一交易日漲幅為1.69%，深證成指與創(chuàng)業(yè)板的漲幅分別是3.36%和4.92%。

6月2日是中國(guó)核電等11只新股的申購(gòu)日，此次中國(guó)核電的發(fā)行總數(shù)為38.91億股，網(wǎng)上發(fā)行11.67億股，發(fā)行市盈率為22.29倍，申購(gòu)價(jià)格為3.39元。其招股書(shū)顯示，發(fā)行后公司總股本不超過(guò)155.65億股。因此發(fā)行后總市值將不低于527.6億元。

中國(guó)核電由中核集團(tuán)全資子公司——中核核電有限公司整體變更而來(lái)，主要從事核電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)與管理，核電運(yùn)行安全技術(shù)研究及相關(guān)技術(shù)服務(wù)與咨詢(xún)業(yè)務(wù)等。截至2014年12月31日，中國(guó)核電總資產(chǎn)為3910億元，擁有12臺(tái)在運(yùn)核電機(jī)組，11臺(tái)在建核電機(jī)組。

此次募集的133.76億元中，有41.76億元將用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，其他資金則用于福建福清核電工程(一期、二期)、浙江三門(mén)核電一期工程、海南昌江核電工程和田灣核電站3、4號(hào)機(jī)組工程。

上市為了啥?融資建電站中國(guó)核電選擇這個(gè)時(shí)候上市，是為了啥?業(yè)內(nèi)人士向騰訊財(cái)經(jīng)《資本論》解釋說(shuō)，此舉或是為了降低其資產(chǎn)負(fù)債率，運(yùn)用資本杠桿撬動(dòng)更多現(xiàn)金流建設(shè)核電站。

去年底，中核集團(tuán)董事長(zhǎng)孫勤在接受媒體采訪時(shí)，對(duì)上市的意圖也作出了解釋?zhuān)喝绻?015年能夠上市，則能夠解決兩至三年的資本金需求。”核電站建設(shè)過(guò)程中，業(yè)主需投入20%資本金，其余則可以使用銀行貸款。中國(guó)核電的131.9億元的股權(quán)融資，可以撬動(dòng)超過(guò)649.5億元的投資。

2015年是核電建設(shè)的高峰期，也將是中國(guó)核電和中廣核電力兩家公司資金面壓力較大的時(shí)刻。

《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》提出，中國(guó)在2020年在運(yùn)核電機(jī)組將達(dá)到5800萬(wàn)千瓦，在建核電機(jī)組將達(dá)到3000萬(wàn)千瓦。按業(yè)內(nèi)估算，一座2個(gè)100萬(wàn)千瓦機(jī)組的核電站建設(shè)周期為6年，因此如果要在2020年完成上述目標(biāo)，2015年將是至關(guān)重要的一年。

截至上市前，中國(guó)核電與中廣核電力都極大掣肘于國(guó)資委對(duì)于央企資產(chǎn)負(fù)債率的規(guī)定，如果這項(xiàng)指標(biāo)超過(guò)75%，則必須對(duì)其投資行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。

截至2014年12月31日，中國(guó)核電資產(chǎn)負(fù)債率為79%，已經(jīng)超過(guò)“紅線”，而中廣核電力自2014年12月10日正式登陸港交所籌資238億港元后，其2014年財(cái)報(bào)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2013年年末的75%顯著降低到62%，上市融資極大地緩解了中廣核電力的現(xiàn)金流壓力。

無(wú)論從國(guó)內(nèi)核電規(guī)劃要求還是修繕資產(chǎn)負(fù)債表，上市都是中國(guó)核電的必然道路中國(guó)核電上市都恰逢其時(shí)。

買(mǎi)還是不買(mǎi)?對(duì)標(biāo)中廣核要判斷中國(guó)核電的價(jià)值，已在香港上市的中廣核電力(01816.HK)或是最好的對(duì)標(biāo)對(duì)象。此前證監(jiān)會(huì)關(guān)于其IPO的反饋意見(jiàn)中，廣核電力也是對(duì)標(biāo)對(duì)象。

雖然互為伯仲，但就財(cái)務(wù)與資產(chǎn)而言，中國(guó)核電與中廣核電力確實(shí)還存在差異。僅就財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，后者在營(yíng)業(yè)收入、毛利率、凈利潤(rùn)率等指標(biāo)方面都優(yōu)于前者。中國(guó)核電的招股書(shū)顯示，其2014年度營(yíng)業(yè)總收入、銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率分別為188億元、39.5%和27.4%，而中廣核電力2014年年度財(cái)報(bào)顯示，上述三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是207億元、43%和33.1%。

“中國(guó)核電的資產(chǎn)質(zhì)量不如中廣核電力，中廣核電力的核電技術(shù)都是2000年之后的，而中國(guó)核電則相對(duì)要落后一些�！鄙鲜龊穗姺治鰩熣f(shuō)，“但中國(guó)核電的優(yōu)勢(shì)在于它形成的壟斷產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，從核燃料到電站運(yùn)營(yíng)，中廣核電力的核燃料都要從中國(guó)核電購(gòu)買(mǎi)�！币虼司湍壳昂穗娡顿Y標(biāo)的而言，中國(guó)核電將是A股核電股的絕對(duì)龍頭，因此市場(chǎng)會(huì)給予一定的溢價(jià)。

截至6月2日收盤(pán)，中廣核電力的總市值目前為2318億港元，約合人民幣1852億元。若中國(guó)核電達(dá)到同等市值，則對(duì)應(yīng)的市盈率則接近80倍，與現(xiàn)在比還有4倍成長(zhǎng)空間。

“如果處于同一資本市場(chǎng)，中國(guó)核電的市值不會(huì)超過(guò)中廣核電力，但目前A股和港股的流動(dòng)性和投資風(fēng)格差異很大，所以中國(guó)核電的市值超越中廣核電力可能性非常大�！鄙鲜龇治鰩熛蝌v訊財(cái)經(jīng)《資本論》解釋說(shuō)，對(duì)中國(guó)核電的投資，主要是政策性風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)的態(tài)度：只為打新從核電板塊的整體估值與基本面來(lái)看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國(guó)核電不便宜�！笆澜缰饕�核電運(yùn)營(yíng)商的PE都在10到15倍，”一位券商核電行業(yè)分析師解釋說(shuō)：如果在其他理性的資本市場(chǎng)下，中國(guó)核電是不會(huì)給到目前超過(guò)22倍的估值的。

“中國(guó)核電的投資價(jià)值還是在于預(yù)期逆轉(zhuǎn)，核電重啟的速度和進(jìn)度比預(yù)期的要快，但相比其他行業(yè)而言，核電企業(yè)的盈利彈性不是很高�！睋�(jù)陳瑛透露，寶慈資產(chǎn)也在關(guān)注中國(guó)核電，“它是我們打新的標(biāo)的之一”。

該公司預(yù)計(jì)，中國(guó)核電要“開(kāi)板”(即股票達(dá)到漲停/跌停階段后，以漲停/跌停以下/上的價(jià)格賣(mài)出/買(mǎi)入股票，使得該只股票能進(jìn)行交易)，價(jià)格至少會(huì)到6塊。

目前寶慈資產(chǎn)的倉(cāng)位保持在七至八成，剩下的倉(cāng)位都用來(lái)打新。從收益率角度看，創(chuàng)業(yè)板股票的收益會(huì)更高，“股價(jià)都翻了三四倍才開(kāi)板”。

“核電股的價(jià)位目前都比較高，對(duì)于中國(guó)核電這樣的新股來(lái)說(shuō)，也只是申購(gòu)將其作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的標(biāo)的。”北京一位私募高管說(shuō)，“如果不是打新，我們也不會(huì)配置核電股�！�